中国经济周刊记者 王红茹/北京报道

6月25日，中国社会科学院世界政治与经济研究所专家张明发表的一份报告称，在一定的经济学模型假设下，流入中国的热钱规模已达惊人的1.75万亿美元这一数字大约相当于截至2008年3月底的中国外汇储备存量的104%

这一数字横空出世后即得到了铺天盖地传播，并被很多媒体和专业研究人员广为引用

国家外汇管理局(下称外管局)相关部门负责人7月7日接受中国经济周刊记者采访时表示:1.75万亿的热钱超过了我国的外汇储备，统计方法很不科学如果做热钱统计，首先要按照国际标准(在资本项目下快进快出的资金)进行，他(张明)不按国际标准计算，而是按自己的方法算了一个数字

另外，该部门负责人还明确表示，国内不存在热钱，希望通过中国经济周刊的报道能正本清源

算热钱:N种算法和N个结果

就在张明的此报告在社科院网站上公布后不久，摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆随即发表报告称，流进中国的热钱其实没有想象中的那么可怕:2005年至今的热钱流入量为3109亿美元，就算撤出，对中国的经济影响也微乎其微

据专家介绍，张明的研究结论之所以会与其他机构的数据出现差异，主要是模型假定有所不同:一是将热钱在中国高达5000多亿美元的盈利数额，也算入热钱范畴；二是对热钱的估算时间，一般是从2005年计起，张明此次研究的起始时间则是2003年；三是在推算过程中采取了高估原则；四是在对外汇储备增加额进行调整时，还综合考虑了汇率变动储备投资收益央行对中投公司的转账等一系列因素

外管局相关部门负责人也不认同张明的算法:张明估算的数字，无论是从统计口径，还是中国当前经济形势所引致的资金流入的动力，都不尽合理首先，他把这么多年外商投资中国的利润也当作热钱，值得推敲在中国的诸多外商投资企业，每年赚取大量利润是正常的外资赚取利润，就应该让资金流出去，而不能把这部分资金当作热钱其次，将时间段前移至2003年，即把2003年至2005年进来的资金也当作热钱来处理，也不合理中国经济真正热起来的时候是2005年2006年股市和房地产市场起来以后，主要是有了一定的利差或者利润可赚，热钱才会进来

据中国经济周刊了解，现在学术界计算热钱的方法五花八门，最常用的和比较流行的算法有两种:一是直接把外管局编制的国际收支平衡表中的错误与遗漏项目的数据算成热钱；二是用外汇储备增加量减去贸易顺差再减去外商直接投资净流入，得出热钱数值

国际金融专家中国改革开放论坛研究员王元龙博士认为以上两种算法并不严谨，他向中国经济周刊分析说，第一种算法，外管局在编制国际收支平衡表时，有时因为统计口径等种种原因出现编不平的情况，为了使国际收支平衡表能够平衡，专门设立了错误与遗漏项目，把编不平的数据都放在这里，但这个数字并不意味着就是热钱；第二种算法，商务部公布的FDI(外商直接投资)数字和外管局国际收支平衡表中的FDI数字本身就有出入，这样得出的数据也值得商榷

外管局相关部门负责人也认为，简单地用外汇储备减去贸易顺差减去FDI这种算法并不准确，抛开FDI数字统计口径的不同，这其中还遗漏了一大块外汇储备收益每年一万多亿的外汇储备到海外投资都是有回报的，如果按照5%的回报率，至少每年有500亿美元的收益回报

现在国内有些研究者认为根据对中国的影响和作用，热钱包括国际短期资本，也包括中长期资本，这样的定义脱离了热钱的本质，结果失真，造成误判中国改革开放论坛研究员王元龙博士向中国经济周刊分析

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